很快，這家國(guó)有上市公司進(jìn)行了強(qiáng)勢(shì)回?fù)?。這幾乎是該企業(yè)成立多年來公開反擊網(wǎng)絡(luò)輿論最激烈的一次之一。其回應(yīng)速度、追責(zé)決心罕見高調(diào)。

　　

　　到底是怎樣的一樁收購案，引發(fā)了如此大的市場(chǎng)波瀾?其中哪些數(shù)據(jù)又值得研究呢?就此話題我們展開一番剖析。

　　

　　這是一樁并不復(fù)雜的上市公司海外項(xiàng)目投資案。簡(jiǎn)單來說，中環(huán)股份將購買由道達(dá)爾控股、SunPower Corporation(下稱“SunPower”)旗下?lián)碛械娜蛱柲?3.380, 0.05, 1.50%)電池與組件業(yè)務(wù)(除美國(guó)及加拿大地區(qū))。

　　

　　這部分業(yè)務(wù)，首先會(huì)被分拆到MAXEON SOLAR TECHNOLOGIES,PTE.LTD.(下稱“MAXEON”)中。隨后，中環(huán)股份擬認(rèn)購MAXEON公司增發(fā)股本，持股將達(dá)28.848%，并成為其第二大股東。

　　

　　SunPower現(xiàn)有兩部分業(yè)務(wù)：第一，從事上游高效太陽能電池片、組件及光伏系統(tǒng)制造的SunPower Technologies (SPT)。第二，從事下游北美住宅與商業(yè)分布式光伏銷售與安裝業(yè)務(wù)的SunPower Energy Services (SPES)。

　　

　　SPT，可被理解為中環(huán)股份的目標(biāo)方向。簡(jiǎn)單看，“MAXEON”將包括：原SunPower除美加地區(qū)外的全球生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)及專利。其實(shí)體主要有：新加坡總部和研發(fā)中心，馬來西亞及菲律賓電池工廠，中國(guó)電池及組件合資公司工廠---環(huán)晟光伏(江蘇)有限公司(下稱“環(huán)晟光伏”)20%股權(quán)，墨西哥及法國(guó)組件工廠，瑞士銷售中心和遍及十多個(gè)國(guó)家的銷售公司。

　　

　　未來，SPT和SPES將分別被分拆為兩個(gè)獨(dú)立、均會(huì)在美國(guó)納斯達(dá)克上市的公司，估計(jì)2020年第二季完成分拆與注資。中環(huán)將以獨(dú)資公司---中環(huán)新加坡投資發(fā)展私人有限公司的方式，對(duì)未來的納斯達(dá)克企業(yè)MAXEON進(jìn)行投資。

　　

　　事實(shí)上，有人對(duì)于中環(huán)這筆買賣的質(zhì)疑點(diǎn)之一在于：上市公司是否買虧了?先來看下目前SunPower的業(yè)績(jī)吧。

　　

　　首先，SunPower于今年前九月的總資產(chǎn)為18.89億美元，凈資產(chǎn)-1.6億美元，營(yíng)收12.6億，凈利1672萬美元。相比去年全年的-8.11億美元凈利，Sunpower已扭虧為盈。

　　

　　其次，中環(huán)股份看中的MAXEON，在截至2018 年年底的資產(chǎn)總額約15億美元，凈資產(chǎn)約6.7億美元。對(duì)比Sunpower同期各項(xiàng)資產(chǎn)看，MAXEON占了SunPower總資產(chǎn)的63.775%。同時(shí)MAXEON的6.7億美元凈資產(chǎn)也相對(duì)較高。目前信息顯示，折合中環(huán)股份2.98億美元及28.848%的入股股份來看，其對(duì)于MAXEON的整體估值10.33億美元，簡(jiǎn)單參考MAXEON總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)表現(xiàn)，中環(huán)的投資額和估值都不算高估。

　　

　　投資人參考標(biāo)的企業(yè)凈資產(chǎn)及盈利情況做出估值，是對(duì)資產(chǎn)較重公司的主要估值模式之一，當(dāng)然這也并非完全絕對(duì)。

　　

　　因?yàn)槿魏我豁?xiàng)大型投資，投資人都會(huì)進(jìn)行全面的評(píng)估及盡調(diào)，從而給出合理的“估值”。針對(duì)不同行業(yè)、不同資產(chǎn)類型、不同收入、盈利及變現(xiàn)、商業(yè)模式等諸多信息，投資方需要有非常多的考量及標(biāo)準(zhǔn)。有的公司還會(huì)就國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、政經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)及技術(shù)、融資、管理團(tuán)隊(duì)等風(fēng)險(xiǎn)上進(jìn)行更為細(xì)致謹(jǐn)慎的評(píng)估。

　　

　　在中環(huán)股份公布這一擬定交易后，可選擇就估值體系、模型及估值方式等進(jìn)一步與投資者、相關(guān)方做溝通及解析，從而幫助投資者釋疑這一項(xiàng)目的估值過程是怎樣的。

　　

　　市場(chǎng)關(guān)注的另一點(diǎn)則是，中環(huán)股份是否對(duì)整個(gè)交易進(jìn)行了充分的論證，其經(jīng)濟(jì)性和對(duì)上市公司股民來說，是否足夠公正。

　　

　　中環(huán)股份稱，上述項(xiàng)目由2017年啟動(dòng)以來，中環(huán)股份、SunPower與道達(dá)爾(Total)歷經(jīng)了三年的反復(fù)磋商與談判，經(jīng)過了中環(huán)股份自身與第三方盡調(diào)機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)稅、法律、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)等多方面的盡職調(diào)查論證，充分論證了投資的經(jīng)濟(jì)性，并在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上最大限度地保護(hù)了中環(huán)股份投資的安全性。

　　

　　這里還需要看到的是：為什么中環(huán)股份從2017年至今，一直沒有放棄對(duì)于Sunpower這部分業(yè)務(wù)的收購?？赡苡幸韵聨讉€(gè)原因：

　　

　　首先，中環(huán)股份的單晶硅材料技術(shù)，與N型IBC電池技術(shù)優(yōu)勢(shì)可以結(jié)合。作為頂尖的高效多晶硅材料供應(yīng)商，其高效N型單晶硅片的全球市場(chǎng)占有率已超過70%，中環(huán)股份高度關(guān)注并助力N型電池技術(shù)的發(fā)展及產(chǎn)業(yè)地位的提升，對(duì)于單晶硅片的長(zhǎng)期發(fā)展格局或?qū)眈砸妗?/div>