5月23日盤前，協(xié)鑫新能源(0451.HK)發(fā)布公告稱，向上海榕耀新能源有限公司出售附屬公司的70%股權(quán)連同70%的股東貸款，總代價約為17.41億元(人民幣，單位下同)。更進(jìn)一步來看，本次出售資產(chǎn)涉及7家公司及其所擁有的國內(nèi)19座運營光伏電站，總裝機(jī)容量約為977兆瓦。

　　

交易完成后，協(xié)鑫新能源將主要從以下兩方面受益：

其一，資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，杠桿水平繼續(xù)降低。據(jù)公告顯示，此輪交易將直接推動集團(tuán)的債務(wù)規(guī)模下降57.99億元，負(fù)債率降低約2.34%，推動資本結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化。同時本次交易將為協(xié)鑫新能源帶來包括股權(quán)對價、應(yīng)收股利、可收回股東借款等合計約20.6億元現(xiàn)金流，將緩解現(xiàn)金支出壓力，降低財務(wù)杠桿風(fēng)險及融資成本，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表。

其二，輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型深化，帶來穩(wěn)定的運營服務(wù)收入。由于光伏能源行業(yè)屬于資本密集領(lǐng)域，從投資、開發(fā)、建設(shè)到經(jīng)營，協(xié)鑫新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，必然需要大量的資本投入，而項目的控股權(quán)出讓將推進(jìn)集團(tuán)進(jìn)一步實現(xiàn)輕資產(chǎn)經(jīng)營，公告稱，協(xié)鑫新能源將自交割日起的三年內(nèi)為此次出售的光伏電站提供運營、維護(hù)及管理服務(wù)，并可由買方酌情決定續(xù)期三年。這將為協(xié)鑫新能源帶來穩(wěn)定的服務(wù)費收入，發(fā)揮公司運營管理的專業(yè)能力及規(guī)模優(yōu)勢。

協(xié)鑫新能源自2018年確立戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來，持續(xù)推進(jìn)向“開發(fā)-建設(shè)-合作-運維”輕資產(chǎn)及售后管理服務(wù)輸出的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型，并取得階段性進(jìn)展。

據(jù)公司2018年報顯示，2018年10月與12月先后向中廣核、三峽新能源出售項目控股權(quán)及股東貸款的形式，為集團(tuán)帶來現(xiàn)金共計4.7億元(經(jīng)扣除交易成本)，合計縮減債務(wù)規(guī)模14.2億元。而在今年3月28日，集團(tuán)再度宣布向五凌電力以2.46億元的代價出售280兆瓦的光伏電站項目的55%的股權(quán)。算上此次交易，僅8個月不到計回收現(xiàn)金約為28億元，降低債務(wù)約87億元。

上述所有已出售電站的財務(wù)狀況將不再納入?yún)f(xié)鑫新能源的財務(wù)報表，一方面可降低公司賬面折舊攤銷費用，優(yōu)化利潤表；另一方面，在有效降低公司負(fù)債率后，優(yōu)化了財務(wù)結(jié)構(gòu)。

二、優(yōu)勢互補(bǔ)與共贏發(fā)展，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的新思路和新模式

另外，值得留意的一點，作為買方的上海榕耀新能源有限公司將憑借其雄厚的資金實力致力償還債務(wù)，減少融資成本，提升此次所購光伏電站的資產(chǎn)收益。今后，協(xié)鑫新能源將與買方進(jìn)一步探索其他合作機(jī)會，包括但不限于公司在中國境內(nèi)的現(xiàn)有光伏發(fā)電項目。

同在5月23日開市前，作為A股上市公司的云南能投發(fā)布公告，顯示其控股股東云南能投集團(tuán)于2019年5月22日與西藏云尚股權(quán)投資基金管理有限公司簽訂了《寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)認(rèn)購意向協(xié)議》，擬作為有限合伙人認(rèn)購寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)的29.4億元份額。寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)擬募集資金總額為60.01億元，并通過其設(shè)立的SPV公司——上海榕耀新能源有限公司(也就是前一公告中的買方)分期投資新能源、環(huán)保能源、新材料等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的項目。云南能投集團(tuán)有意作為“有限合伙人”參與寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)，在取得相關(guān)部門的審批同意后，將簽訂《寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)之有限合伙協(xié)議》。眾所周知，國企具有規(guī)模和資金成本優(yōu)勢，而協(xié)鑫新能源具有經(jīng)驗豐富的專業(yè)團(tuán)隊以及精細(xì)化運維的優(yōu)勢，協(xié)鑫新能源通過和國企在項目層面的股權(quán)混改，正構(gòu)建起雙方共贏的新模式。

據(jù)了解，基于企業(yè)自身發(fā)展進(jìn)程及行業(yè)市場環(huán)境變化，協(xié)鑫新能源正向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，并在與市場的持續(xù)磨合中，升級為從資產(chǎn)經(jīng)營逐步向資本經(jīng)營及服務(wù)輸出轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略。總體而言，公司通過出讓光伏電站項目的控股權(quán)，來持續(xù)地壓縮債務(wù)規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并憑借戰(zhàn)略合作基礎(chǔ)，來推進(jìn)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，進(jìn)而提高資本回報率。預(yù)期集團(tuán)今年在輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程會在此基礎(chǔ)上，繼續(xù)推進(jìn)深化。

三、轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn)，贏平價上網(wǎng)時代先機(jī)

目前，我國光伏產(chǎn)業(yè)正處在以“規(guī)模、速度及價格”為標(biāo)志的粗放式發(fā)展階段向以“質(zhì)量、技術(shù)、效益”主導(dǎo)的精細(xì)化軌道轉(zhuǎn)變。伴隨光伏發(fā)電技術(shù)的不斷進(jìn)步，光伏平價上網(wǎng)趨勢日益明顯。從今年4月10日關(guān)于光伏平價上網(wǎng)等征求意見稿印發(fā)以來，到近日首批項目名單公布，不到2個月，已連續(xù)出臺三份文件，可見政府推動能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的決心及魄力所在，也預(yù)示著行業(yè)在經(jīng)歷2018年政策不確定性后，正逐步迎來明朗化。

　　

行業(yè)普遍預(yù)期到2020年光伏發(fā)電有望實現(xiàn)全面平價上網(wǎng)，而在補(bǔ)貼退坡趨勢下，成本端的競爭力也將日益凸顯，并進(jìn)一步反映到利潤端。同時，成本端持續(xù)下行也將帶來的光伏市場規(guī)模進(jìn)一步上升。據(jù)悉，2018年光伏發(fā)電量同比大幅增長50%至1775億千瓦時，大幅跑贏大盤，同期國內(nèi)全社會用電量超過6.8萬億千瓦時，同比增長8.5%。

光伏行業(yè)正迎來“去補(bǔ)貼”、“低補(bǔ)貼”的新階段，“輕”裝上陣，是協(xié)鑫新能源蛻變的要訣之一，協(xié)鑫新能源在年內(nèi)向以輕資產(chǎn)模式為重點的戰(zhàn)略升級取得持續(xù)進(jìn)展，為公司在行業(yè)過渡期贏得更多發(fā)展先機(jī)。