資本不僅僅是錢(qián)，不同的資本常常帶來(lái)相同企業(yè)的不同未來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)到了需要慎重選擇資本的時(shí)候。
6月22日，中來(lái)股份宣布國(guó)有資本的烏江能源成為大股東，結(jié)果22、23連續(xù)兩個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格跌幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%。
1月19日，天津國(guó)資委宣布100%出讓號(hào)稱(chēng)“高效N型單晶硅片全球市場(chǎng)占有率第一”的中環(huán)集團(tuán)股權(quán)，一時(shí)各路資本競(jìng)相涌入，更在競(jìng)標(biāo)收官之前意外殺入風(fēng)險(xiǎn)資本IDG+國(guó)資華發(fā)。于是，一場(chǎng)誰(shuí)將勝出的大猜想開(kāi)始了，是TCL還是IDG？是國(guó)有資本還是民營(yíng)資本？是產(chǎn)業(yè)資本還是金融資本？
在老紅看來(lái)，選擇什么性質(zhì)的資本不是最重要的，選擇能給中環(huán)帶來(lái)意外的資本才是最重要的，選擇能夠創(chuàng)造價(jià)值、具有價(jià)值投資理念的資本才是最重要的。
當(dāng)前的光伏產(chǎn)業(yè)太缺少意外了。作為一個(gè)產(chǎn)出高度同質(zhì)的產(chǎn)業(yè)，光伏企業(yè)除了規(guī)模差異很難有突出的品牌溢價(jià)，能源行業(yè)歷來(lái)如此。帶來(lái)結(jié)果就是，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)表面是技術(shù)之爭(zhēng)，最終注重的還是規(guī)模之爭(zhēng)。過(guò)去20年的光伏產(chǎn)業(yè)，伴隨經(jīng)濟(jì)大勢(shì)和產(chǎn)業(yè)周期，隔三差五便掀起一輪規(guī)模擴(kuò)張狂潮，從來(lái)沒(méi)有意外。
當(dāng)前的中環(huán)更是不缺錢(qián)而缺意外了。一般的企業(yè)股權(quán)重組，或經(jīng)營(yíng)不下去，或發(fā)展缺錢(qián)，或改變主營(yíng)方向，中環(huán)都不是，只是因?yàn)閲?guó)企改革大潮所迫。從目前競(jìng)標(biāo)資本的踴躍程度看，中環(huán)混改的成功一點(diǎn)都不會(huì)意外。
如果光伏企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)總是表現(xiàn)為簡(jiǎn)單地規(guī)模擴(kuò)張，就難言這是一個(gè)特別優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)。如果中環(huán)只是簡(jiǎn)單完成股權(quán)的混改，也難言這是一個(gè)成功的混改。在光伏產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展中，再也不會(huì)缺少資本的追逐，缺少的是優(yōu)秀資本帶來(lái)的意外。資本除了是“錢(qián)”，還可以發(fā)揮比“錢(qián)”更重要的作用。
張磊領(lǐng)軍的高瓴資本，就是一個(gè)不斷帶來(lái)意外的資本。
2008年，高瓴資本令人意外的成功勸說(shuō)藍(lán)月亮放棄當(dāng)時(shí)盈利可觀的主營(yíng)產(chǎn)品洗手液，不要掙短期的錢(qián)，要掙中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的長(zhǎng)期紅利，要長(zhǎng)線投資洗衣液、打敗國(guó)際巨頭。資本的這一建議讓藍(lán)月亮一度由盈轉(zhuǎn)虧，但在高瓴資本的長(zhǎng)期支持下，藍(lán)月亮終于成為國(guó)內(nèi)洗滌用品的龍頭企業(yè)。
2017年4月，高瓴資本以531億港元的成本，令人意外地私有化了“一代鞋王”百麗國(guó)際，甚至接管了IT部門(mén)，然后通過(guò)線上數(shù)據(jù)分析賦能線下銷(xiāo)售等多種手段，極大地提高企業(yè)效率。當(dāng)2019年10月百麗國(guó)際運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)板塊滔搏國(guó)際分拆上市時(shí)，首日收盤(pán)市值就已經(jīng)達(dá)到574億港元，超過(guò)了私有化時(shí)的531億港元。
2019年12月，格力電器國(guó)有資本實(shí)控人發(fā)生變化，高領(lǐng)資本以416.62億元的成本成為第一大股東。為了保證以董明珠為代表的優(yōu)秀經(jīng)理層持續(xù)運(yùn)作，在高瓴資本的大量資金支持下，格力電器令人意外的開(kāi)創(chuàng)了無(wú)實(shí)際控制人的現(xiàn)代化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，讓格力的未來(lái)更加可期。
不像他資本總是在尋找估值差異，不像其他資本總是急于變現(xiàn)，不像其他資本不深度介入實(shí)業(yè)，高瓴資本總是選擇為被投企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值、做時(shí)間的朋友，總是讓人意外。
知道巴菲特“價(jià)值投資”概念的人很多，真正懂“價(jià)值投資”內(nèi)涵的人很少，被芒格稱(chēng)為“中國(guó)版沃倫·巴菲特”的李錄說(shuō)：“價(jià)值投資研究的是讓大家能夠踏踏實(shí)實(shí)地投資于價(jià)值的正道，而不僅僅只是發(fā)現(xiàn)企業(yè)估值的差異，讓投資者在企業(yè)不斷創(chuàng)造價(jià)值的過(guò)程中，通過(guò)與企業(yè)一起成長(zhǎng)，一起來(lái)分享企業(yè)價(jià)值在增長(zhǎng)過(guò)程中所能得到的回報(bào)，這是價(jià)值投資里面最最核心的內(nèi)容。”中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)，需要有這樣理念和能力的資本。
過(guò)去20年，光伏產(chǎn)業(yè)有過(guò)被資本熱捧的經(jīng)歷，也有過(guò)被資本遺棄的經(jīng)歷，現(xiàn)在終于來(lái)到可以選擇資本、等待意外的時(shí)候。
參考資料：
《中來(lái)股份：股票交易異常波動(dòng)無(wú)未披露的重大信息》
《中環(huán)股份：公司對(duì)下游電池客戶出售的高效N型單晶硅片全球市場(chǎng)占有率第一》
《最后時(shí)刻殺出珠海國(guó)資IDG財(cái)團(tuán) 中環(huán)集團(tuán)百億元混改“大戰(zhàn)” 資本方企業(yè)方誰(shuí)將“摘牌”？》
《并購(gòu)百麗拆分滔搏，高瓴資本的“3倍回報(bào)”故事能否兌現(xiàn)？》
《高瓴資本417億元正式入主格力，交易細(xì)節(jié)曝光》
《李錄專(zhuān)訪：價(jià)值投資本質(zhì)上跟現(xiàn)代化一樣》
《掘金光伏大時(shí)代：世界第一里藏了多少投資機(jī)會(huì)？》
《芒格：當(dāng)下中國(guó)的投資機(jī)會(huì)比美國(guó)多》
