一是業(yè)績兌現(xiàn)確定性強(qiáng)的，如供給瓶頸的硅料，受益放量且利潤率有望持穩(wěn)甚至提升的逆變器、核心輔材及其上游原料、跟蹤支架等；
二是中長期格局趨勢性改善、有望受益技術(shù)變化帶來的超額增長的，如新技術(shù)布局領(lǐng)先的一體化組件龍頭、電池/組件先進(jìn)設(shè)備商。主要推薦的標(biāo)題包括：A股通威股份（600438.SH）、陽光電源（300274.SZ）、隆基股份（601012.SH）等；港股信義光能（00968）、福萊特玻璃（06865）、信義能源（03868）等。
平價時代光伏板塊投資的重大邏輯變化——從邊際產(chǎn)能成本定價向邊際需求成本承受力定價切換：擺脫補(bǔ)貼和規(guī)劃束縛的光伏需求彈性得到釋放，中短期光伏新增裝機(jī)上限由供應(yīng)鏈瓶頸產(chǎn)能決定，在潛在需求大于有效供給的情況下，產(chǎn)品價格將由邊際需求的成本承受力決定。全球雙碳目標(biāo)背景下，電價上行、收益率1要求降低、技術(shù)進(jìn)步、利率維持低位，共同驅(qū)動需求曲線上移，使新增裝機(jī)量的高增長未必需要以系統(tǒng)價格的大幅下跌為必要前提。
2022年瓶頸環(huán)節(jié)硅料產(chǎn)量定裝機(jī)，預(yù)計全球新增裝機(jī)230GW以上：國金預(yù)計2022年硅料、EVA粒子、壓延光伏玻璃有效供給分別為83~85萬噸、95~100萬噸、5.5~5.7萬噸/日，分別可滿足278~290GW、280~302GW、360~380GW組件生產(chǎn)。由于光伏級EVA粒子供應(yīng)量隨產(chǎn)品價格變化具有一定向上彈性，預(yù)計明年硅料大概率仍是供應(yīng)鏈剛性瓶頸，其產(chǎn)量將決定全年裝機(jī)上限（對應(yīng)交流側(cè)230GW以上）。
硅料高景氣持續(xù)，電池片邊際修復(fù)，重視組件中長期格局：硅料繼續(xù)攫取超額利潤，預(yù)計全年均價15萬/噸以上；硅片環(huán)節(jié)隨新產(chǎn)能加速釋放及低價存貨效應(yīng)消失，預(yù)計將出讓部分利潤，下游長單存雙刃劍效果；電池環(huán)節(jié)階段性擴(kuò)產(chǎn)放緩令供需邊際改善，盈利底部修復(fù)邏輯扎實；組件期貨屬性削弱，看淡原材料價格下行周期中的盈利修復(fù)，重視技術(shù)變革對組件環(huán)節(jié)長期格局的影響。
逆變器及輔材確定性受益放量，關(guān)注格局及利潤率改善：2022年IGBT供給繼續(xù)緊張，逆變器頭部企業(yè)供應(yīng)鏈優(yōu)勢維持，儲能第二曲線放量；膠膜2022H2盈利具備向上彈性；玻璃雙寡頭格局清晰，整體供需偏松，大尺寸續(xù)享溢價；跟蹤支架2022年外部環(huán)境全面邊際改善，量/利修復(fù)彈性大。
N型邁入量產(chǎn)元年，孕育設(shè)備新機(jī)遇：市場焦點將從電池效率向量產(chǎn)穩(wěn)定性、規(guī)模組件訂單落地、實證運(yùn)行數(shù)據(jù)驗證切換，2022年TOPCon放量確定性更高，技術(shù)細(xì)節(jié)方面金屬化工藝環(huán)節(jié)值得重點關(guān)注。
發(fā)電側(cè)大基數(shù)+用戶側(cè)高彈性，2022年儲能確定性高增長：根據(jù)各省已公布的風(fēng)光配儲要求，2022年國內(nèi)僅發(fā)電側(cè)儲能潛力市場就達(dá)到27GWh；同時，在峰谷價差全面擴(kuò)大背景下，工商業(yè)儲能逐步具備經(jīng)濟(jì)性；海外市場在終端電價高企、自發(fā)自用需求增長、風(fēng)光滲透率提升、輔助服務(wù)需求增加的合力作用下，表前/表后市場加速發(fā)展；2022年全球儲能市場高增確定。
