近日，在美上市的浙江昱輝陽(yáng)光能源有限公司（下稱昱輝陽(yáng)光，NYSE:SOL）發(fā)布公告稱，董事長(zhǎng)兼CEO李仙壽發(fā)出收購(gòu)要約，擬收購(gòu)公司的多晶硅、硅片、組件制造，和LED制造業(yè)務(wù)，相關(guān)制造業(yè)務(wù)估值為負(fù)8100萬(wàn)美元。如果交易達(dá)成，李將承擔(dān)相關(guān)債務(wù)，昱輝陽(yáng)光將以4.5美元/股向李發(fā)行額外ADS股票（美國(guó)存托股票）。
“昱輝陽(yáng)光的制造業(yè)板塊估值為負(fù)，李發(fā)起收購(gòu)要約，不用出錢還能額外獲得上市公司股票”，一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?。由于近幾年?jīng)營(yíng)不善，昱輝陽(yáng)光資不抵債。
6月15日，昱輝陽(yáng)光披露2017年一季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收1.566億美元，總計(jì)虧損2320萬(wàn)美元，每股虧損1.16美元。當(dāng)天股價(jià)收于2.52美元，一年前的交易價(jià)為6.4美元。2016年其凈虧損由上年的510萬(wàn)美元增加到3470萬(wàn)美元。
昱輝陽(yáng)光成立于2005年，是國(guó)內(nèi)具備從多晶硅到光伏發(fā)電系統(tǒng)的垂直一體化運(yùn)作的大型光伏企業(yè)之一，于2008年在紐約證券交易所上市，成功融資1.3億美元。
彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）太陽(yáng)能首席分析師JennyChase指出，昱輝陽(yáng)光私有化的動(dòng)因之一，昱輝陽(yáng)光制造業(yè)務(wù)被低估了，-8100萬(wàn)美元的估值是基于公司5050萬(wàn)美元的市場(chǎng)資本規(guī)模而得。
“前兩年，光伏A股上市企業(yè)的市盈率平均能達(dá)到40%-60%，包括像海潤(rùn)經(jīng)營(yíng)不太好的光伏企業(yè)，估值都100多億元。在美國(guó)資本市場(chǎng)，天合、晶澳等企業(yè)的總體估值非常小，回歸是正確的選擇。”中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)紅煒對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，除了大背景相同，昱輝陽(yáng)光的私有化，還與股價(jià)低迷和自身經(jīng)營(yíng)不善有很大關(guān)系。
對(duì)于選擇海外上市的中國(guó)光伏企業(yè)，其市值相較國(guó)內(nèi)同業(yè)被普遍低估，加上國(guó)內(nèi)光伏扶持政策的影響，大部分企業(yè)將戰(zhàn)略布局重點(diǎn)由此前的海外市場(chǎng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，主動(dòng)退市并私有化以回歸國(guó)內(nèi)A股。
2016年8月，登陸紐交所10年之久的天合光能，宣布與投資者財(cái)團(tuán)達(dá)成11億美元的私有化協(xié)議；2015年6月，登陸納斯達(dá)克8年之久的晶澳太陽(yáng)能，在收到4.891億美元的私有化收購(gòu)意向后，宣布退市。
天合光能于2015年實(shí)現(xiàn)了六個(gè)季度連續(xù)贏利，但股價(jià)仍未出現(xiàn)明顯漲幅，60億元估值嚴(yán)重偏低，與國(guó)內(nèi)同業(yè)公司估值差距較大。據(jù)公開統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)的組件廠商?hào)|方日升和協(xié)鑫集成市值分別達(dá)到95億元和305億元，即使有退市風(fēng)險(xiǎn)的*ST海潤(rùn)，市值也是天合光能的兩倍，為136億元。
今年3月，天合光能宣布私有化交易完成，并向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了退市申請(qǐng)。高紀(jì)凡公開表示，公司肯定要繼續(xù)在中國(guó)資本市場(chǎng)上市，希望在符合監(jiān)管要求下，盡早登陸A股。
“不管是昱輝、天合還是晶澳，實(shí)行私有化都是為了回歸A股，因?yàn)锳股估值很高”。該業(yè)內(nèi)人士說。不過在A股目前的監(jiān)管環(huán)境下，回歸A股的不確定性增加。像天合這樣的先行者可能會(huì)有利一些，但也要看未來的業(yè)績(jī)?nèi)绾巍?/div>
至于未來光伏中概股私有化并回A股上市是否會(huì)成為大趨勢(shì)，江亞俐認(rèn)為，天合的成功退市可能提供了一個(gè)參考樣本。但現(xiàn)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了對(duì)IPO、借殼上市的監(jiān)管，返回A股市場(chǎng)至少在時(shí)間成本上都更大些。在過去幾年里，尤其是2015年，宣布私有化的中概股超過30家，而宣布退市的中概股已經(jīng)有約5家停止私有化進(jìn)程，所以是否都采用退市這個(gè)方式還是根據(jù)各家公司自己的情況而定。
上述業(yè)內(nèi)人士也指出，相對(duì)于A股市場(chǎng)，美股和港股上市比較容易，上市公司數(shù)量多、投資者選擇多，也沒有A股的資金集中，估值更理性。
2005-2006年年是中國(guó)光伏行業(yè)的“黃金時(shí)期”。首個(gè)在紐交所上市的中國(guó)民企無(wú)錫尚德，其創(chuàng)始人施正榮的身價(jià)2006年隨著飆升的股價(jià)暴增至23億美元，一躍成為當(dāng)年的中國(guó)首富。
這一消息無(wú)疑成為了國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)最猛烈的助長(zhǎng)劑。據(jù)界面新聞?dòng)浾叽致越y(tǒng)計(jì)，從2005年開始的兩年內(nèi)，先后有10家中國(guó)光伏企業(yè)成功在海外上市。天合光能、英利綠色能源（NYSE:YGE）、晶澳太陽(yáng)能（NASDAQ：JASO）、阿特斯陽(yáng)光電力（NASDAQ：CSIQ）等均在此時(shí)赴美上市。
但隨后過度擴(kuò)張帶來了產(chǎn)能過剩，以及歐美等國(guó)發(fā)起的“雙反”措施，中國(guó)光伏行業(yè)迎來了“寒冬期”，在美上市的光伏企業(yè)則面臨著退市的風(fēng)險(xiǎn)。
“目前在美股市場(chǎng)上已經(jīng)基本融不到資了，沒有關(guān)注度，錢進(jìn)不來”，一位在某個(gè)光伏中概股企業(yè)就職的人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/div>
2016年11月，昱輝陽(yáng)光的股價(jià)自9月15日跌破1美元后，一直沒有明顯的回升跡象，紐交所向其發(fā)出了退市警告。據(jù)界面新聞?dòng)浾叽致越y(tǒng)計(jì)，截至目前，除了昱輝陽(yáng)光，英利綠色能源、晶澳太陽(yáng)能、大全新能源（NYSE：DQ）、中電光伏（NASDAQ：CSUN）等多家光伏中概股都曾因股價(jià)低于1美元而收到退市警告。
當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)朝著均衡化發(fā)展的趨勢(shì)，反映到資本市場(chǎng)就意味著美國(guó)不再是唯一且最好的投資平臺(tái)。從行業(yè)角度看，歐美等國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展得相對(duì)成熟穩(wěn)定，投資者關(guān)注度有所下降，投資熱情已轉(zhuǎn)向其他熱點(diǎn)行業(yè)。
反觀國(guó)內(nèi)，中國(guó)自2013年起已連續(xù)四年成為全球光伏裝機(jī)量最大的國(guó)家，并從光伏最大制造國(guó)發(fā)展成為最大應(yīng)用國(guó)。“夸張點(diǎn)說，現(xiàn)在隨便一個(gè)表現(xiàn)較好的光伏A股上市公司的市值，都是所有在美上市的中國(guó)光伏企業(yè)的市值總和”，該人士表示。近日MSCI（摩根士丹利資本國(guó)際公司）宣布將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，和MSCIACWI全球基準(zhǔn)指數(shù)，此舉措也將進(jìn)一步提振A股投資者熱情。
瑞銀發(fā)布報(bào)告指出，MSCI一旦決定納入A股，估計(jì)將有80億至100億美元追蹤新興市場(chǎng)指數(shù)的資金被動(dòng)流入A股。
