通過對比規(guī)模類似的光伏發(fā)電項目所需投資可以發(fā)現(xiàn),王文彪擬注入的4家光伏企業(yè)作價類比頗低。但“低價”背后的一些情況,如應收賬款、電費權益被抵押等問題受到交易所的緊密關注。
最為關鍵問題在于并網,由于相關政策的規(guī)定,今年6月30日之后并網的項目都面臨電價補貼大幅下調的問題。如今這一“630窗口”已經關閉,但這一批資產中位于冀北地區(qū)的光伏項目卻仍未建成并網,即使未來并網,或也將面臨下調后的電價。
此外,冀北地區(qū)項目已備案裝機容量超過800兆瓦都未并網發(fā)電。而億利潔能方面告訴《每日經濟新聞》記者,實際建成的為240兆瓦。而按照業(yè)內人士測算認為,建成未并網每月?lián)p失應在上千萬元。
實控人注入資產跨界光伏
億利潔能8月5日發(fā)布的交易預案顯示,億利潔能將向億利集團,以及王文彪控制的億利資源控股有限公司購買光伏發(fā)電相關資產的部分和全部股權,涉及四家企業(yè),其中兩家位于內蒙古鄂爾多斯,兩家位于河北張家口,合計已經并網360兆瓦,總備案裝機容量高達1235兆瓦。
億利潔能首次跨界進入光伏行業(yè)的規(guī)模并不小。預案披露的財務信息顯示,不計河北省主打“光伏扶貧”的50兆瓦項目,已經并網的光伏企業(yè)盈利能力相比上市公司頗具吸引力。雖然兩家并網的光伏企業(yè)2016年合計營收規(guī)模不過2.5億元左右,但合計獲取凈利潤1.35億元。相比之下億利潔能2016年營收規(guī)模超過110億元,但凈利潤僅為2.58億元。
在不考慮債務和融資租賃等情況對估值的影響下,單就轉讓價格來說,億利潔能似乎撿了一些便宜。根據央視網的報道,甘肅省首座沙漠生態(tài)500兆瓦光伏電站總投資高達68億元。而同屬于沙漠光伏主體的兩家標的企業(yè),已經建成且并網規(guī)模達310兆瓦,其全部股權合計預估值僅為10.45億元,評估增值率微可不計。
此外,合并備案裝機容量超過800兆瓦的張家口京張迎賓廊道生態(tài)能源有限公司(以下簡稱迎賓廊道)全部股權預估值3.89億元,評估增值率為負數。公告顯示,億利潔能對光伏資產采用的預估值方法是資產基礎法。業(yè)內人士介紹,光伏電站建設依據環(huán)境不同涉及到土地整治、生態(tài)修復等眾多前期投入因素,采用該估值方法則只計算資產和負債的價值。
然而,王文彪方面并非一直如此"慷慨"。2010年億利潔能從集團購買的一煤炭資產(東博煤炭),當時評估增值率就達1367.41%,在此后的業(yè)績承諾期,該資產也沒有完成承諾。
建成難并網收益白白損失
慷慨的背后是沙漠光伏資產的幾大隱憂,對于此次億利潔能從實控人手中收購光伏資產,上交所提出幾大疑問。首先是,兩大沙漠光伏企業(yè)因債務問題和售后回租式融資租賃,質押了電費權益以及應收賬款。這對上市公司持續(xù)經營能力的影響究竟幾何,由于億利潔能延期回復,目前尚無從得知答案。
同樣懸置的是迎賓廊道的光伏項目能否并網的問題,這一問題正每時每刻地對資產產生實際的影響,隨著發(fā)出的電力無法并網,迎賓廊道面臨的是實實在在的損失。
《中國能源報》報道,國家電網在6月30日兩天前,突然下發(fā)通知指出,冀北地區(qū)2016年可利用小時數低于規(guī)定的1400最低利用小時數,同時棄風棄光“雙降”目標也未完成,因此冀北地區(qū)所有光伏項目將不能放行并網。億利潔能購買資產的預案顯示,迎賓廊道所屬四座光伏電站便受此影響面臨不確定性。
“6·30”對光伏行業(yè)來說是一個極為重要的時間節(jié)點。在此節(jié)點之前并網的光伏項目,享受上一年的補貼電價;之后并網的項目,則享受新一年度的光伏上網電價。“一前一后”的補貼電價差距頗大,且時限長達20年。以2017年為例,一、二、三類資源地區(qū),“6·30”后并網的光伏項目,電價補貼下調幅度在13%至19%之間。
光伏億家創(chuàng)始人劉昶告訴《每日經濟新聞》記者,此事件受波及的企業(yè)眾多,迎賓廊道地區(qū)的光伏電站作為冬奧會籌備的光伏領跑者項目,也未能幸免。
億利潔能方面則向記者表示,迎賓廊道實際建設完成的裝機容量為240兆瓦,其余備案待建設裝機容量560兆瓦,須根據國家能源局等部門下發(fā)并網計劃指標后,陸續(xù)開工建設。劉昶認為,冀北地區(qū)的并網問題短期內難以解決,“你不管備案了多少,我電網只能消納那么多,要等消納率恢復正常,或者火電繼續(xù)降低比例等等,總之需要時間。”
無法并網的損失并不難估算,劉昶算了一筆賬,200兆瓦一年發(fā)電量2.4億度,平均一個月一千多萬度,不能并網導致的每月的收入損失應該為一千多萬元。
