光伏行業(yè)顯著回暖,晶體生長(zhǎng)設(shè)備龍頭重回高速增長(zhǎng)

　　

　　公司是國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的光伏及半導(dǎo)體晶體硅生長(zhǎng)設(shè)備供應(yīng)商,公司憑借在單晶爐領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)壁壘,業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。17年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.57億元,同比增長(zhǎng)87.30%,歸母凈利潤(rùn)2.53億元,同比增長(zhǎng)95.33%。預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)3.67-4.28億元,同比增長(zhǎng)80%-110%。公司下游客戶涵蓋了除隆基以外的所有硅片廠家,包括中環(huán)、晶科、晶澳、保利協(xié)鑫等,2017年公司已披露的光伏設(shè)備訂單超30億,同比增長(zhǎng)439%。

　　

　　除光伏單晶爐之外,過(guò)去幾年公司還拓展了切、磨、拋等設(shè)備,未來(lái)將重點(diǎn)布局光伏組件端和電池片端環(huán)節(jié)的設(shè)備,目前已經(jīng)有多款在研和測(cè)試的產(chǎn)品,市場(chǎng)空間與單晶爐相當(dāng)。

　　

　　半導(dǎo)體產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移,大尺寸硅片供不應(yīng)求,國(guó)產(chǎn)設(shè)備迎來(lái)春天國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體投資在國(guó)家大基金加持下風(fēng)起云涌,據(jù)SEMI預(yù)計(jì)未來(lái)全球62座晶圓廠中有26座將落戶中國(guó)。硅片行業(yè)供不應(yīng)求:需求方面,據(jù)SUMCO預(yù)測(cè),到2020年300mm硅片需求量將超過(guò)750萬(wàn)片/月,200mm硅片將持續(xù)處于供不應(yīng)求狀態(tài);供給方面,硅片供給寡頭壟斷嚴(yán)重,前五大廠商市占率接近91%,眾多寡頭目前主要采取提價(jià)策略,硅片供給缺口持續(xù)且擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃緩慢。為彌補(bǔ)產(chǎn)能缺口,國(guó)內(nèi)大硅片擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃超過(guò)600億元,拉晶爐國(guó)內(nèi)技術(shù)進(jìn)步快速,目前晶盛200mm拉晶技術(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),300mm技術(shù)也已基本成熟,未來(lái)有望憑借價(jià)格和服務(wù)等優(yōu)勢(shì)大量配套國(guó)內(nèi)新建產(chǎn)能。

　　

　　300kg級(jí)藍(lán)寶石開始量產(chǎn),打開公司新成長(zhǎng)極

　　

　　公司是全球少數(shù)掌握300公斤級(jí)大尺寸泡生法藍(lán)寶石晶體生長(zhǎng)技術(shù)的企業(yè)之一,量產(chǎn)后預(yù)計(jì)比150kg級(jí)毛利提高20%以上。LED行業(yè)持續(xù)景氣,預(yù)計(jì)2020年全球96.7%的LED生產(chǎn)將采用藍(lán)寶石襯底。公司新擴(kuò)建的4寸1400萬(wàn)mm藍(lán)寶石項(xiàng)目逐步開始量產(chǎn)釋放出1000萬(wàn)mm以上產(chǎn)能,2018年有望全面達(dá)產(chǎn),未來(lái)將與藍(lán)寶石拋磨機(jī)等一起成為新的增長(zhǎng)級(jí)。

　　

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2017-2019年?duì)I業(yè)收入為21.53億、35.14億、45.22億元,凈利潤(rùn)為3.96億、6.84億和8.79億,EPS為0.40元、0.69元和0.89元,對(duì)應(yīng)PE為47倍、27倍和21倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏、半導(dǎo)體行業(yè)投資下滑,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。