然而，即使0.32元/kWh的價(jià)格，也是高出國外最低電價(jià)很多。大家在討論電價(jià)時(shí)，中國項(xiàng)目的非技術(shù)成本過高推高電價(jià)，已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)的共識(shí)！其中，融資成本是最重要的一項(xiàng)。融資成本的高低，直接決定了項(xiàng)目資本金收益率的情況，決定業(yè)主敢報(bào)什么水平的電價(jià)。
在網(wǎng)上看到這篇文章，僅以此文解釋一下，中國的光伏電價(jià)水平高于國外的諸多原因之一。
摘要：2018年2月1日，中國社會(huì)融資成本指數(shù)(下稱“指數(shù)”)在北京公布。指數(shù)顯示，當(dāng)前中國社會(huì)融資(企業(yè))平均融資成本為7.60%，銀行貸款平均融資成本為6.6%，承兌匯票平均融資成本為5.19%，企業(yè)發(fā)債平均融資成本為6.68%，融資性信托平均融資成本為9.25%，融資租賃平均融資成本為10.7%，保理平均融資成本為12.1%，小貸公司平均融資成本為21.9%，互聯(lián)網(wǎng)金融(網(wǎng)貸)平均融資成本為21.0%，上市公司股權(quán)質(zhì)押的平均融資成本為7.24%。
該指數(shù)由清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院中國金融研究中心，財(cái)經(jīng)頭條新媒體、企商在線(北京)網(wǎng)絡(luò)股份有限公司等機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起，經(jīng)濟(jì)學(xué)者高連奎擔(dān)任項(xiàng)目負(fù)責(zé)人。
高連奎指出，社會(huì)平均融資成本為7.6%，僅是利率成本，若加上各種手續(xù)費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、招待費(fèi)等，平均融資成本將超過8%，對(duì)企業(yè)來說是很重的負(fù)擔(dān)。而這只是平均融資成本，平均融資成本更多地是被較低的銀行融資成本所拉低，中小企業(yè)融資成本大部分高于10%。
從中國社會(huì)融資不同方式占比權(quán)重來看，目前在企業(yè)社會(huì)融資中銀行貸款占比為54.84%，承兌匯票占比為11.26%，企業(yè)發(fā)債占比為16.5%，融資性信托占比為7.66%，融資租賃占比為3.95%，保理占比為0.44%，小貸公司占比為0.87%，互聯(lián)網(wǎng)金融(網(wǎng)貸)占比為1.10%，上市公司股權(quán)質(zhì)押占比為3.39%。
高連奎直言，在當(dāng)前減稅已沒有太大空間的情況下，應(yīng)重點(diǎn)考慮降低融資成本。“根據(jù)2017年9月公布的中國社會(huì)融資規(guī)模報(bào)告顯示，中國社會(huì)融資規(guī)模余額為171.23萬億元，再加上不納入統(tǒng)計(jì)的社會(huì)融資，中國企業(yè)融資總規(guī)模保守估計(jì)也在200萬億元(人民幣，下同)左右。如果融資利率降低一個(gè)點(diǎn)就可以為企業(yè)減負(fù)2萬億元，效果將非常明顯。”(完)
正文：
中國社會(huì)融資成本指數(shù)研究項(xiàng)目由清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院中國金融研究中心、財(cái)經(jīng)頭條APP新媒體和企商在線網(wǎng)絡(luò)股份有限公司等共同發(fā)起?！吨袊鐣?huì)融資環(huán)境報(bào)告》（下稱報(bào)告）是中國社會(huì)融資成本指數(shù)研究項(xiàng)目的一部分，報(bào)告對(duì)中國社會(huì)融資環(huán)境進(jìn)行系統(tǒng)性分析，主要講述在做中國社會(huì)融資成本指數(shù)過程中發(fā)現(xiàn)的一些問題，由中國社會(huì)融資成本指數(shù)研究項(xiàng)目負(fù)責(zé)人高連奎執(zhí)筆。
據(jù)悉，在做中國社會(huì)融資成本指數(shù)研究的過程中發(fā)現(xiàn)，這幾年小貸公司、保理、互聯(lián)網(wǎng)金融（網(wǎng)貸）、民營股份制銀行這些服務(wù)于中小企業(yè)的融資方式或融資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了全面萎縮，而服務(wù)于央企和上市公司的融資業(yè)務(wù)則出現(xiàn)了大幅增長，保理、小貸、互聯(lián)網(wǎng)金融、民營股份制銀行在業(yè)務(wù)上都出現(xiàn)了非常明顯的轉(zhuǎn)型趨勢。
一、服務(wù)于中小企業(yè)的融資方式全面萎縮
1、小貸公司數(shù)量與貸款規(guī)模持續(xù)下降
小貸公司試點(diǎn)于2006年，并于2008年擴(kuò)大至全國，小貸公司在2015年機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到8965家的歷史峰值后，近三年來小貸公司數(shù)量、從業(yè)人員數(shù)量和貸款規(guī)模持續(xù)下降。如貸款余額從超過20%年增長速度下降到負(fù)增長，2016年全國小貸行業(yè)主要指標(biāo)，幾乎季季全面負(fù)增長。
報(bào)告稱，2014年末，全國共有小額貸款公司8791家，貸款余額9420億元，到了2015年末，全國共有小額貸款公司8910家，貸款余額9412億元，2016年末，全國共有小額貸款公司8673家，貸款余額9273億元，貸款余額一直是下降的，截至2017年9月末，全國共有小額貸款公司8610家，貸款余額9704億元。雖然有所增長，但這種增長大部分是由面向消費(fèi)的互聯(lián)網(wǎng)小貸公司創(chuàng)造的，如果只考慮企業(yè)放貸的話，2017年也是下降的。在近幾年的發(fā)展中，全國小額貸款公司出現(xiàn)了受歧視、融資難、風(fēng)險(xiǎn)高、稅負(fù)重、監(jiān)管錯(cuò)位等問題，生存狀況嚴(yán)峻。有的由于融資困難，無款可放，主動(dòng)要求退出市場，根據(jù)小貸協(xié)會(huì)調(diào)研的結(jié)果，個(gè)別省份有超過1/3的小貸公司退出市場。
2、中國銀行保理業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮近半
據(jù)報(bào)告研究，中國的保理業(yè)務(wù)主要分為銀行保理和商業(yè)保理，自2013年達(dá)到超3萬億元的高點(diǎn)后，我國銀行保理業(yè)務(wù)規(guī)模連續(xù)兩年出現(xiàn)下跌。2014年我國保理業(yè)務(wù)總量首次出現(xiàn)了下降。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年中國保理業(yè)務(wù)量折合人民幣2.92萬億元，同比下降7.89%。2015年我國銀行保理業(yè)務(wù)量達(dá)2.87萬億元，同比下降1.71%。2016年保理專業(yè)委員會(huì)全體成員單位保理業(yè)務(wù)量折合人民幣1.72萬億元人民幣，同比下降40.07%。其中國內(nèi)保理業(yè)務(wù)量1.23萬億元人民幣,同比下降40.99%，下降程度幾乎近半。
近年來銀行保理業(yè)務(wù)量下降，究其原因，一是受信用風(fēng)險(xiǎn)上升的影響，銀行對(duì)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資趨于謹(jǐn)慎，更傾向于依靠傳統(tǒng)的抵押物作為風(fēng)險(xiǎn)控制手段；其次是在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨連續(xù)下行壓力的背景下，企業(yè)應(yīng)收賬款回收周期延長，應(yīng)收賬款拖欠和壞賬風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，導(dǎo)致銀行不敢做保理業(yè)務(wù)。
3、互聯(lián)網(wǎng)金融（網(wǎng)貸）平臺(tái)正常運(yùn)營不足三分之一
報(bào)告還稱，在強(qiáng)監(jiān)管與實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的情況下，中國互聯(lián)網(wǎng)金融網(wǎng)貸市場也不容樂觀，根據(jù)網(wǎng)貸之家的統(tǒng)計(jì)，2017年以來，正常運(yùn)營P2P數(shù)量繼續(xù)下降，從2016年末的2448家降至2017年12月末的1931家，相比2016年底減少了517家，而2016年又是在2015年下降985家基礎(chǔ)上的數(shù)據(jù)。據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，正常運(yùn)營的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)僅余1539家，占到歷史累計(jì)上線平臺(tái)的27.9%，不足三分之一，較2016年年底減少24.3%。而新開平臺(tái)更是下滑嚴(yán)重，2017年上線的平臺(tái)數(shù)量僅168家，同比減少72.2%。
從行業(yè)待還余額來看，截止2017年11月末為1.2萬億元，雖然成交量在上升，但這些成交量很多是由現(xiàn)金貸帶來的，這些并不服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，如果不考慮個(gè)人現(xiàn)金貸的份額，互聯(lián)網(wǎng)金融（網(wǎng)貸）服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力也是下降的。
4、股份制銀行存款近乎停滯，中信、民生、平安三家領(lǐng)軍銀行存款負(fù)增長，中小銀行同業(yè)存單三年爆增一百多倍
報(bào)告表明，截至2017年三季度末，8家上市股份制銀行平均存款增速年化比率僅為2%，遠(yuǎn)低于2016年末7.8%的全年平均增速。從全行業(yè)來看，到2017下半年，銀行業(yè)存款增速跌破10%以下。股份制銀行存款壓力尤為明顯。前三季度8家上市股份制銀行存款新增僅2182億元，同比少增7000億元左右，中信銀行、民生銀行、平安銀行三家民營股份制銀行中的主力銀行都出現(xiàn)了存款倒退的情況，前三季度存款分別減少3225億元、1455億元、101億元。
吸儲(chǔ)能力下降的中小銀行，同業(yè)存單成為其擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表、進(jìn)行同業(yè)套利的主要途徑。只能靠同業(yè)存單維持業(yè)務(wù)，同業(yè)存單從2013年底開始井噴，短短三年半的時(shí)間，增速超過了100倍，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年，國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單超過20萬億元，同比增幅超過50%，發(fā)行規(guī)模同樣創(chuàng)下歷史新高，目前存單余額達(dá)7.99萬億。其中其中城商行和股份行是同業(yè)存單的主要發(fā)行主體城商行占比預(yù)計(jì)將超過70%。巨量的資金需求下，同業(yè)存單利率也在不斷攀升。3個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行利率從9月中旬的4.34%逐步抬升至目前的4.87%。
二、央企、政府平臺(tái)、上市公司融資大幅增長
報(bào)告得出，近年中國社會(huì)融資總體規(guī)模并沒有趨緩，而中小企業(yè)的融資規(guī)模下降的同時(shí)，對(duì)應(yīng)的必然是央企和政府平臺(tái)融資規(guī)模的上升，這兩方面并沒有詳細(xì)數(shù)據(jù)，但從一些其他側(cè)面數(shù)據(jù)則可以反應(yīng)這兩者的融資能力，比如中國近三年每年接近三萬元的政府赤字絕大部分是由政府平臺(tái)公司創(chuàng)造的，2015年中國政府的財(cái)政赤字就突破兩萬億，達(dá)到2.36萬億，2016年達(dá)到了2.81萬億，2017年的財(cái)政赤字決算數(shù)據(jù)還沒公布，估計(jì)已經(jīng)超過3萬億。而近兩年政府產(chǎn)業(yè)基金的規(guī)模還是不計(jì)入財(cái)政赤字的，因?yàn)檎a(chǎn)業(yè)基金大多是采取市場化的運(yùn)作方法，從這些大幅增長赤字?jǐn)?shù)據(jù)就可以反應(yīng)政府平臺(tái)的融資能力，而央企的能力更是強(qiáng)勢，2015年央企發(fā)債余額就已經(jīng)超過4萬億，總?cè)谫Y余額至少幾十萬億。
僅次于政府平臺(tái)和央企的就是上市公司，而且數(shù)據(jù)是比較透明的，上市公司IPO、定增和股權(quán)質(zhì)押融資三大常用的融資方式都出現(xiàn)了巨大增長，在IPO方面，相較于2016年，2017年IPO發(fā)行數(shù)量同比大幅增加，1-12月，IPO發(fā)行企業(yè)共有420家，發(fā)行數(shù)量超過2010年347家的歷史最高值。相較于去年共248家而言，今年IPO發(fā)行數(shù)量同比增長約69%。其中10個(gè)月份發(fā)行數(shù)量均高于或等于30家。數(shù)據(jù)顯示，420家IPO發(fā)行企業(yè)共募集資金約2154.14億元，平均單家企業(yè)募集資金約為5.13億元。
不僅IPO融資金額也快速攀升，2014年來，A股定增募集資金額快速攀升，從2013年的不足4000億元，快速飆升至2016年的1.6萬多億元。2017年至今，雖然募集資金額有所回落，但仍達(dá)1.16萬億元，參與定增的公司有505家，定增募集資金額已連續(xù)三年突破萬億元水平。特別是定增融資已連續(xù)三年突破萬億。
股權(quán)質(zhì)押融資也是上市公司融資的常用手段，根據(jù)中國證券登記結(jié)算公司披露的數(shù)據(jù)，A股股權(quán)質(zhì)押市值為5.4萬億元，占A股總市值的10.7%。其中，流通股質(zhì)押規(guī)模為3.25萬億元，限售股質(zhì)押規(guī)模為2.17萬億元。根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，1857家上市公司大股東在今年發(fā)生質(zhì)押股份（含質(zhì)押式回購），整體新增質(zhì)押市值規(guī)模約2.8萬億元。同樣新三板股權(quán)質(zhì)押融資也很普遍，截至2017年9月26日，今年新三板共發(fā)生3194筆股權(quán)質(zhì)押（以公告日期計(jì)算），涉及1471家掛牌公司，約占掛牌公司總數(shù)的12.7%。按照最新股價(jià)計(jì)算，新三板市場約有1732億元股權(quán)遭到質(zhì)押。
除了以上三種融資方式，上市公司信用貸也是這兩年開始爆發(fā)的一種融資方式，具體規(guī)模目前尚沒有明確數(shù)據(jù)。
可見中國的社會(huì)資金向政府平臺(tái)公司、央企和上市公司集中的趨勢越來越明顯。
三、原先服務(wù)中小企業(yè)的融資方式陸續(xù)轉(zhuǎn)型，脫離服務(wù)中小企業(yè)職能
報(bào)告稱，隨著融資環(huán)境的日益惡化，原先服務(wù)于中小企業(yè)的融資方式紛紛轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型方向大多由服務(wù)于投資轉(zhuǎn)向服務(wù)于消費(fèi)、由服務(wù)于中小企業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)于個(gè)人、政府平臺(tái)和大企業(yè)。伴隨這種轉(zhuǎn)型過程的是大批原有公司的退出和一些新型公司的崛起。.
1、保理公司轉(zhuǎn)向以大企業(yè)為核心的“反向保理”，份額已超80%
保理行業(yè)總體業(yè)務(wù)規(guī)模大量下降的同時(shí)，有一種保理模式卻在快速增長，這就是“反向保理”，反向保理是指在供應(yīng)鏈中，一些財(cái)務(wù)能力很強(qiáng)的核心企業(yè)利用較高的信用評(píng)級(jí)，設(shè)立保理公司，將融資成本較低的資金引入供應(yīng)鏈，圍繞核心廠商對(duì)其上游供應(yīng)商提供的1+N的融資服務(wù)，目前我國超過81%的商業(yè)保理公司采用了這種“反保理”模式，成為銀行業(yè)保理的主要產(chǎn)品構(gòu)成。在這個(gè)模式中，由于保理公司是大企業(yè)設(shè)立，地位強(qiáng)勢，因此中小企業(yè)被迫承受較長的賬期、交貨時(shí)間，中小企業(yè)的利潤受到進(jìn)一步削蝕。
2、小貸市場轉(zhuǎn)換為主打消費(fèi)金融的互聯(lián)網(wǎng)小貸
與傳統(tǒng)小貸舉步為艱不同的是，互聯(lián)網(wǎng)小貸公司的興起，截至2017年末，全國共批準(zhǔn)了213家網(wǎng)絡(luò)小貸牌照，其中有189家完成工商登記。
網(wǎng)絡(luò)小貸公司主要由知名電商平臺(tái)或網(wǎng)絡(luò)公司設(shè)立，早期主要是為商戶提供貸款，現(xiàn)在則主要轉(zhuǎn)向消費(fèi)信貸，他們利用已有的數(shù)據(jù)流量、用戶信息為網(wǎng)民提供旅游、購物、消費(fèi)和支付等日常生活服務(wù)貸款。目前比較知名的有阿里系的螞蟻花唄、借唄，唯品匯的“唯品花”，百度“有錢花”，小米公司的“小米貸款”，去哪兒網(wǎng)的“拿去花”，360公司的360借條，騰訊的微粒貸，基本是全面主打消費(fèi)貸款，2017年中國小貸行業(yè)的增長，主要靠網(wǎng)絡(luò)小貸，但這些轉(zhuǎn)型后的互聯(lián)網(wǎng)小貸，早就偏離了小貸公司審批的初衷，基本不能再支持三農(nóng)和中小企業(yè)，而從這些充滿“花”、“借”字眼的小貸公司的名字本身就帶有很強(qiáng)的教唆消費(fèi)的痕跡，而且這些互聯(lián)網(wǎng)小貸表面利息雖然不高，但卻收取高額的手續(xù)費(fèi)，綜合利息很多都超過年化100%，是典型的高利貸。
3、P2P網(wǎng)貸轉(zhuǎn)向小額化的現(xiàn)金貸
2017年8月24日，監(jiān)管層下發(fā)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，明確了網(wǎng)絡(luò)借貸的限額，其中個(gè)人和企業(yè)在同一平臺(tái)借款上限分別為20萬元和100萬元。小額化目前是P2P行業(yè)的主流趨勢，而現(xiàn)金貸則是主流轉(zhuǎn)型做法，P2P轉(zhuǎn)向現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，一是為了符合監(jiān)管要求，二是獲取高額收益。過去P2P網(wǎng)貸行業(yè)一直沒找到有效的盈利模式。
現(xiàn)金貸的出現(xiàn)，給P2P帶來了希望。據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年P(guān)2P個(gè)人貸款規(guī)模的比例達(dá)到63%，而2016年這一比例僅為29%。而現(xiàn)金貸屬于個(gè)人信貸，不再是支持中小企業(yè)，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，P2P行業(yè)中布局現(xiàn)金貸，且單月放款量超過10億的平臺(tái)至少已經(jīng)超過了10家，其中不乏單月盈利破億的巨型平臺(tái)。2017年12月1日發(fā)布的《通知》，要求所有從事現(xiàn)金貸的公司必須持牌經(jīng)營，這意味著90%的平臺(tái)屬于違規(guī)經(jīng)營，是在“裸泳”。
4、民營股份制銀行轉(zhuǎn)為影子銀行提供配資業(yè)務(wù)
報(bào)告稱，中國經(jīng)濟(jì)連續(xù)七年下行，銀行壞賬率居高不下，利率市場化更是讓銀行利差收窄，民營股份制銀行再從事貸款業(yè)務(wù)已經(jīng)很難盈利，向配資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成為了通行做法，除了我們最常聽說證券股票配資外，為融資租賃公司配資、為政府產(chǎn)業(yè)基金配資、為股權(quán)投資公司配資、為上市公司的并購、定增配資等也一直是其主流業(yè)務(wù)。
銀行為融資租賃公司配資主要采用的是以保理為主、以搭配貸款或理財(cái)為輔的形式，保理模式是租賃公司向銀行推薦項(xiàng)目，銀行基于對(duì)承租人的授信或者租賃公司的增信，通過為企業(yè)提供應(yīng)收租賃款的保理服務(wù)的形式提供融資。也有融資租賃公司為租賃物出一部分資金，商業(yè)銀行搭配一部分貸款的模式，也有銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，購買租賃公司的應(yīng)收租金收益權(quán)提供融資的方式。
銀行為政府產(chǎn)業(yè)基金配資，則主要采用基金模式，銀行委托券商或資管公司成立定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，通過該計(jì)劃認(rèn)購有限合伙基金的優(yōu)先級(jí)份額；由政府指定的平臺(tái)公司或國有企業(yè)代政府出資認(rèn)購基金的劣后級(jí)份額，以納入地方政府財(cái)政預(yù)算或政府采購的方式保證優(yōu)先級(jí)本息的退出。政府PPP基金則采用“名股實(shí)債”模式，PPP模式下的產(chǎn)業(yè)投資基金，一般通過股權(quán)投資于地方政府納入到PPP框架下的項(xiàng)目公司，商業(yè)銀行參與政府基金可以為其帶來大量的中間業(yè)務(wù)收入，但也存在投資回收期與資金來源期限的錯(cuò)配等問題。
商業(yè)銀行為私募股權(quán)公司配資的主要模式是投貸聯(lián)動(dòng)，銀行與投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行“跟貸”，銀行不僅僅收取利息，一般會(huì)進(jìn)行“貸款+認(rèn)股期權(quán)”的操作，提前約定貸款作價(jià)轉(zhuǎn)換為股權(quán)、期權(quán)的比例，在企業(yè)IPO或股權(quán)增值、溢價(jià)后退出。這其中也有銀行通過設(shè)立自己的境外股權(quán)投資子公司配合國內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投貸聯(lián)動(dòng)的，也有銀行直接向私募股權(quán)機(jī)構(gòu)直接貸款。
另外銀行為上市公司并購、定增配資也主要采取結(jié)構(gòu)化的基金模式，銀行只參與優(yōu)先級(jí)部分。銀行轉(zhuǎn)型配資業(yè)務(wù)并非脫實(shí)向虛，也并非資金空轉(zhuǎn)，而是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新，為銀行轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大了利潤，應(yīng)該值得鼓勵(lì)，但這些業(yè)務(wù)其實(shí)支持到的更多是政府平臺(tái)公司、房地產(chǎn)企業(yè)，而投貸聯(lián)動(dòng)是唯一有希望支持中小企業(yè)的，但份額極小。
