事件評(píng)論

布局光伏光電領(lǐng)域，增強(qiáng)周期抵御性。公司為玻璃原片龍頭，地產(chǎn)周期性顯著，向光伏、光電玻璃領(lǐng)域延伸后，受地產(chǎn)周期波動(dòng)的影響將會(huì)減弱，同時(shí)也將提高產(chǎn)品附加值從而提升盈利能力。本項(xiàng)目分兩期投資建設(shè)，簽訂合同25 個(gè)工作日在資興市注冊(cè)公司，首批資金到位1.8億元；具備開(kāi)工條件后，12 個(gè)月內(nèi)完成第一條生產(chǎn)線，36 個(gè)月完成全部投資。光伏行業(yè)未來(lái)5 年景氣確定性較高：2015 年太陽(yáng)能發(fā)電新增裝機(jī)容量43.5GW，2015 年底國(guó)家能源局相關(guān)機(jī)構(gòu)印發(fā)《關(guān)于征求太陽(yáng)能利用“十三五”發(fā)展規(guī)劃意見(jiàn)的函》，至2020 年太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到160GW，據(jù)此測(cè)算每年新增裝機(jī)容量約23GW，年復(fù)合增速約為30%。光電材料市場(chǎng)空間較大：目前優(yōu)質(zhì)光電材料基板、高透光電材料基板、高檔節(jié)能環(huán)保型光電材料基板供應(yīng)不足，且隨著國(guó)家節(jié)能戰(zhàn)略的實(shí)施，上述光電材料的市場(chǎng)需求有望快速增長(zhǎng)。

相對(duì)于此前的外延，本次為直接投資，且規(guī)模更大。2015 年公司1 億元增資臺(tái)灣泰特博49%股權(quán)進(jìn)軍高端電致變色玻璃，泰特博公司擁有電致變色玻璃更新的關(guān)鍵技術(shù)，但其市場(chǎng)開(kāi)拓剛起步，產(chǎn)品還在爬坡期，尚未釋放盈利，從持續(xù)減虧趨勢(shì)看今明有望迎來(lái)拐點(diǎn)。2016 年公司先后參股萬(wàn)邦德醫(yī)療科技、勵(lì)珀保理、鶴裕供應(yīng)鏈等公司，并與南玻合作展開(kāi)光伏電站建設(shè)(總投資10 億元)，此合作項(xiàng)目中公司僅提供廠房屋面、地面等資源，其收益主要來(lái)自于成本降低和租金回報(bào)。對(duì)比看，此次產(chǎn)業(yè)鏈延伸更為直接且規(guī)模更大，后續(xù)收益也將更顯著。

短期博弈彈性，長(zhǎng)期把握升級(jí)。2016H 業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來(lái)自量增以及成本改善。7 月份以來(lái)多地的頻繁提價(jià)將集中反映到下半年公司業(yè)績(jī)，公司前三季度業(yè)績(jī)指引為同比增速超過(guò)160%。預(yù)計(jì)16/17 年EPS 為0.30、0.28 元，對(duì)應(yīng)PE12、13 倍，增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求迅速回落，產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)投放加快，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期