這是一個好問題，也是一個很難準(zhǔn)確回答的問題，因為抄底什么時候都不是一件容易的事，精準(zhǔn)抄底似乎只存在傳說里。但今天，我還是要試著分析一下，什么時候“抄底”光伏板塊？
從行業(yè)需求的角度看，現(xiàn)在就是底部
6月份行業(yè)基本進(jìn)入了冰凍期，根據(jù)我的調(diào)研，多晶硅料價格有報價無成交，單晶硅料也僅有少量成交，雖然致密料價格已經(jīng)到了100元/kg，但這個價格也僅有成交，下游單晶硅片廠商還沒有加庫存的行為。也就是說，多晶硅片產(chǎn)能已經(jīng)大范圍停產(chǎn)，單晶硅片也僅維持生產(chǎn)。也就是說，以硅片視角來看，整個光伏行業(yè)的需求和供給均已經(jīng)停止
當(dāng)下游恢復(fù)正?；少彽臅r候，底部就過去了
當(dāng)前就是行業(yè)最差的時候，企業(yè)停產(chǎn)，需求停止，市場上僅有630的訂單在執(zhí)行。在這段時間去追蹤行業(yè)的得到的都是利空消息，我們可以看到前期訂單大面積取消，產(chǎn)品報價快速下滑，下半年需求可見度很差，需求處在最壞的時點，因此，如果需求開始恢復(fù)，國內(nèi)外采購重啟，行業(yè)就會脫離當(dāng)前的底部區(qū)間。
那我們要問了：什么時候需求會開始恢復(fù)？
“...新政最主要的影響是影響了市場對未來價格的預(yù)期，主要是行業(yè)知道2018年下半年需求萎靡，而產(chǎn)能投放較大，會嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，價格必然會下降，在價格不見底前下游不會啟動采購行為...”
“...我判斷6月行業(yè)進(jìn)入冰凍期，企業(yè)停工，采購?fù)Ｖ?，價格會在2-3周的時間內(nèi)滑向底部，擠出行業(yè)利潤，在行業(yè)利潤擠出后，價格跌無可跌，需求會逐漸啟動...”
光伏下游企業(yè)不是傻子，從博弈的角度講，在價格見底之前，沒有人愿意去采購，打個比方：就像股票一樣，連續(xù)板的股票在沒到位之前，不會開板，而一旦開板往往會巨量成交。對應(yīng)到光伏產(chǎn)品也是一樣。因此，我在前文中也呼吁，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)請盡快降價理順價格，讓組件降到合理價位，激活終端需求。
那我們又要問了，產(chǎn)品價格在多少錢的時候就算到位了？
由于行業(yè)在未來一段時間都將處于產(chǎn)能過剩的狀態(tài)，因此價格大概率會降至二線企業(yè)甚至部分頭部企業(yè)的現(xiàn)金成本附近，頭部企業(yè)依托成本優(yōu)勢能取得超越行業(yè)平均的毛利潤水平，以此為基準(zhǔn)，我做出的判斷是：
多晶硅料：會快速降至80元/kg甚至70元/kg；致密料降至90元/kg
多晶硅片：滑落到2.6元/片以下（考慮當(dāng)前處在清庫存階段，不排除價格會一度遠(yuǎn)低于這個價格）
單晶硅片：滑落到3.6元/片以下
多晶組件：降至1.9元/W
單晶組件：降至2.1元/W
當(dāng)價格降至這個區(qū)間后，預(yù)計采購行為會逐漸恢復(fù)。
需求價格與業(yè)績之間是什么關(guān)系，業(yè)績什么時候見底？
一般認(rèn)為，股價與業(yè)績相關(guān)性很大，我們認(rèn)為，相關(guān)龍頭公司的業(yè)績，在今年會有三個階段，大體可以分為“531前的正常階段”、“531到需求恢復(fù)的階段”、“需求恢復(fù)以后的階段”這個三個階段，
第一階段：企業(yè)總體盈利水平較好，處在一個較高水平，對應(yīng)今年4-5月的情況；
第二階段：企業(yè)毛利率大幅下挫，這個毛利率要低于之前講的依托成本優(yōu)勢贏得的毛利空間，為什么呢？因為這個階段產(chǎn)品價格大幅下挫，將會導(dǎo)致資產(chǎn)減值的發(fā)生，同時開工率下降，會導(dǎo)致單位成本的上升，這一階段實際利潤將處在很低的位置，對應(yīng)今年531以后的情況；
第三階段：企業(yè)毛利率有望回升，主要是產(chǎn)業(yè)鏈價格理順，資產(chǎn)減值消失，同時龍頭開工率回升，依托成本優(yōu)勢打出毛利差，對應(yīng)需求恢復(fù)后的情況。
因此，從實際意義的角度來看，這段時間，實質(zhì)上就是業(yè)績的底部，但從會計處理的角度來看，要看企業(yè)對資產(chǎn)減值、收入確認(rèn)方式、成本確認(rèn)方式的處理。
抄底要抄在盈利拐點，那什么時候能看到盈利拐點？
這里需要分兩種情況進(jìn)行討論：即供不應(yīng)求和產(chǎn)能過剩。
①供不應(yīng)求的情況。
我們都期待這在這一把降價之后，激發(fā)了全球大量的平價需求，假如說，平價上網(wǎng)的需求真的被激發(fā)出來，全球需求重新來到了100GW上方，甚至超過了140GW以上，根據(jù)對產(chǎn)能的觀察，行業(yè)可能會出現(xiàn)供不應(yīng)求，這種時候，全產(chǎn)業(yè)鏈將迎來很長時間的不降價甚至漲價，這樣的話，企業(yè)的盈利能力將會出現(xiàn)很大的拐點（為什么不漲價也可以？因為光伏自身的特性決定了成本可以持續(xù)快速下降），正如2017年我們看到的一樣。所以，追蹤后續(xù)月度需求就成為了重點，一旦觀察到了需求的暴增，此時會是非常好的抄底時點。
②供過于求的情況。
我們都希望出現(xiàn)第一種情況，但我現(xiàn)在慢慢有一種想法——平價上網(wǎng)也可能并不是光伏的終點，即便是平價了，出于電網(wǎng)的接納能力，裝機量也很難暴增，而產(chǎn)能的擴張是不受限制的，因此行業(yè)可能長期處于產(chǎn)能過剩，漲價甚至不降價也幾無可能，企業(yè)更多通過技術(shù)代差來獲得超額利潤。在供過于求的情況下，產(chǎn)業(yè)的定價模式往往是以當(dāng)前主流產(chǎn)品的“現(xiàn)金成本”or“完全成本”來定價（至于在供不應(yīng)求的定價模式我們以后有機會再談），因此新技術(shù)如半片、PERC、雙面、疊瓦等假如能夠在售價方面定的更高，或是在成本方面能更低，就能獲取技術(shù)帶來的超額利潤，如果觀察到這一點，也是非常好的抄底時點。
綜上所述，從需求層面看，6-7月就是底部，如果產(chǎn)業(yè)鏈價格能夠降價一步到位，則需求就會恢復(fù)，行業(yè)脫離底部區(qū)間。如果行業(yè)出現(xiàn)”供不應(yīng)求“or“技術(shù)帶來的超額收益”，則盈利拐點出現(xiàn)，是絕佳的抄底機會。
