海外需求增長(zhǎng)迅猛，但短期難以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)需求真空
根據(jù)5月份中國(guó)海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)我們得知，5月光伏組件出口數(shù)量同比增長(zhǎng)59%，由于單價(jià)的下滑，出口金額同比增長(zhǎng)為31%。增速呈現(xiàn)不斷加速的態(tài)勢(shì)，證明伴隨著光伏產(chǎn)品的單價(jià)不斷下滑，海外需求不斷崛起。
出口結(jié)構(gòu)上看，前五月份日本、印度等主流市場(chǎng)竟然是衰退的，之所以出現(xiàn)同比增長(zhǎng)的核心原因在于中東、南美、澳大利亞等市場(chǎng)的眾多國(guó)家大幅增長(zhǎng)。在全世界主流市場(chǎng)衰退的同時(shí)取得這樣的出口成績(jī)實(shí)屬不易，也側(cè)面應(yīng)證光伏電正在成為全世界最為廉價(jià)的能源，正在被越來越多的國(guó)家接受。7月2日和昱輝陽光李仙壽先生交流，他說在印度地區(qū)，光伏電的報(bào)價(jià)已經(jīng)來到了2美分(這還是5.31之前的報(bào)價(jià)，現(xiàn)在如果有新的報(bào)價(jià)出來估計(jì)會(huì)更低)，而印度當(dāng)?shù)孛弘婋妰r(jià)卻高達(dá)7~8美分。即便不考慮環(huán)境貢獻(xiàn)，光伏電的性價(jià)比在印度地區(qū)也已經(jīng)遠(yuǎn)超煤電。這樣的信息再一次印證之前的判斷：2019年下半年新的需求強(qiáng)周期將開啟的核心邏輯。
獲得出口數(shù)據(jù)時(shí)恰好在四川通威做市場(chǎng)研究的朋友交流，我立刻和他們對(duì)5月份出口數(shù)據(jù)進(jìn)行了一次觀點(diǎn)碰撞。他們有一些不同的觀點(diǎn)我認(rèn)為也值得借鑒思考，特記錄下來:通威投資發(fā)展部(是一個(gè)市場(chǎng)研究的部門，相當(dāng)于通威公司內(nèi)部自己的智庫部門)的朋友認(rèn)為：不宜對(duì)出口數(shù)據(jù)太樂觀，核心原因在于2017年5月份國(guó)內(nèi)正在瘋狂的搶630裝機(jī)，訂單都優(yōu)先滿足國(guó)內(nèi)需求，所以去年同期的出口需求是被不正常壓制的。不能以5月高的出口數(shù)據(jù)判斷全年。起碼要把前五個(gè)月的平均增速拉出來看，前五個(gè)月組件出口的平均增速為33%，這樣的數(shù)據(jù)顯然不如5月份的數(shù)據(jù)亮眼。
展望今年下半年，這位業(yè)內(nèi)朋友認(rèn)為出口增速維持在30%的水平就不錯(cuò)了，核心原因是:
1.2017年下半年有美國(guó)需求的支撐，而今年因?yàn)?01雙反美國(guó)需求不再
2.2017年下半年沒有需求壓制的情況，去年同期基數(shù)較高，所以即便今年總量很高，但增速依然會(huì)下來。
3.5.31新政以后光伏產(chǎn)品價(jià)格雖然暴跌會(huì)引發(fā)新的需求，但是海外項(xiàng)目的開發(fā)周期很長(zhǎng)，一般都是2年左右，這樣一來起碼最近三個(gè)季度還看不到更低產(chǎn)品價(jià)格下引發(fā)的強(qiáng)烈需求增長(zhǎng)。
對(duì)于這些觀點(diǎn)，我表示認(rèn)可。并結(jié)合分析2019年上半年的需求狀況：
2018年上半年中國(guó)裝機(jī)量可能超過20GW，如果國(guó)家沿著既有政策路徑不放松的話，那么2019年預(yù)計(jì)全年需求也僅為25GW，所以明年上半年國(guó)內(nèi)需求很可能繼續(xù)明顯下滑，雪上加霜的是，目前國(guó)內(nèi)約有20GW已經(jīng)備案但并未完工的分布式項(xiàng)目，這其中有相當(dāng)一部分建設(shè)進(jìn)度過半很難再停下來，對(duì)北控清潔能源的調(diào)研了解下來我判斷認(rèn)為他們會(huì)繼續(xù)完成這部分半截項(xiàng)目以等待明年分配的指標(biāo)，這樣一來，明年年初10GW分布式指標(biāo)一下發(fā)就被已經(jīng)建成的項(xiàng)目消化殆盡了，所以真正的行業(yè)需求寒冬還不是現(xiàn)在，而是2019年上半年，彼時(shí)海外需求即便按照30%的增速依舊無法彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)需求的真空，所以真正的行業(yè)周期性低點(diǎn)可能發(fā)生在2019年上半年。
部分龍頭公司生存困難
最近的調(diào)研讓我感受到一些龍頭公司的生存困境，生意做得很大，但是自己的日子過得遠(yuǎn)不如外界想象的那么好。光伏行業(yè)發(fā)展瞬息萬變，結(jié)束革新迭代迅速，生產(chǎn)設(shè)備經(jīng)常革新。設(shè)備降價(jià)的速度遠(yuǎn)高于會(huì)計(jì)折舊的速度，導(dǎo)致一些龍頭公司的賬面上經(jīng)常躺著一些無效資產(chǎn)。這些龍頭公司面臨困境的原因無外乎：
1、主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨坍縮式下滑，某A公司，預(yù)估今年出貨量下滑35%的同時(shí)產(chǎn)品單價(jià)下滑30%(多晶組件年初2.7元，現(xiàn)在1.95元)，那么對(duì)應(yīng)地營(yíng)業(yè)收入下滑到只有全年的0.65×0.7=45%。營(yíng)業(yè)收入只有去年的小一半，但是各項(xiàng)費(fèi)用卻很難壓縮。主營(yíng)業(yè)務(wù)的坍縮給公司的經(jīng)營(yíng)管理帶來了極大地挑戰(zhàn)。
2、過度舉債擴(kuò)張;某A公司，負(fù)債率75%，這主要是歷史上不斷的擴(kuò)張過程中累積的負(fù)債。由于業(yè)務(wù)做得較大，存貨+應(yīng)收賬款的總額比凈資產(chǎn)的總額還要多。面對(duì)如此臃腫的資產(chǎn)負(fù)債表，只要資產(chǎn)價(jià)格稍稍變動(dòng)，就會(huì)使得元?dú)獯髠?/div>
3、生產(chǎn)設(shè)備老舊面臨淘汰，某A公司，早些年為了拼搶市場(chǎng)占有率投入重金擴(kuò)充產(chǎn)能，然而時(shí)過境遷，新設(shè)備技術(shù)、工藝進(jìn)步迅速，不僅價(jià)格更低，而且能耗、人耗也更低。最近調(diào)研驚聞：現(xiàn)在一條全新perc電池產(chǎn)線設(shè)備環(huán)節(jié)的投入僅需2.5億元，這對(duì)于早些年動(dòng)輒10億投資電池產(chǎn)線的公司而言無異于是噩耗。更要命的是這些老舊設(shè)備的殘值甚至高于新設(shè)備的價(jià)格。這真是一個(gè)莫大的諷刺。
4、賬簿上躺著無效資產(chǎn)，某A公司，2013~2015年間投入重金建設(shè)了3GW的多晶硅片鑄錠和切片產(chǎn)能，然而現(xiàn)在多晶硅片產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，全行業(yè)開工率僅為30%，硅片價(jià)格低于部分企業(yè)現(xiàn)金成本，外購硅片成本甚至低于自產(chǎn);多晶鑄錠產(chǎn)能已經(jīng)實(shí)質(zhì)上淪為無效資產(chǎn)，但是在賬簿上，那還是真金白眼。這里我就想插一句題外話了，光伏行業(yè)在設(shè)備環(huán)節(jié)使用10年直線折舊法是不符合客觀發(fā)展情況的，更合適的辦法應(yīng)當(dāng)是使用：“五年加速折舊法”。
不要以為A公司是我腦海中臆想的虛幻，而是現(xiàn)實(shí)生活中一些公司甚至是龍頭公司生存困境的縮影。任何一輪產(chǎn)業(yè)周期都會(huì)有公司破產(chǎn)的，沒有行業(yè)洗牌的周期都不好意思被叫做周期。2018年是光伏行業(yè)的成人洗禮，既然是洗禮就必然會(huì)令人刻骨銘心一些。新政調(diào)研錄第三篇著重講了龍頭公司面臨的困境以及困境背后的原因，而第四篇將會(huì)重點(diǎn)將這些公司破產(chǎn)后將會(huì)對(duì)行業(yè)引起的蝴蝶效應(yīng)，敬請(qǐng)期待。
