江西賽維和新余賽維破產(chǎn)重整一事終于塵埃落定。A股上市公司易成新能于2016年7月宣布接手江西賽維、新余賽維等兩公司的債務(wù)重整工作后,2016年12月21日晚,易成新能發(fā)布公告稱,公司擬通過(guò)向債權(quán)人發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式參與江西賽維和新余賽維破產(chǎn)重整,取得破產(chǎn)重整后江西賽維100%股權(quán)和新余賽維100%股權(quán)。12月22日起,易成新能復(fù)牌。

昔日的賽維LDK太陽(yáng)能高科技有限公司堪稱新能源明星大廠、一度躋身全球最大多晶硅片制造商。然而,從創(chuàng)下中國(guó)企業(yè)在美國(guó)最大的一次IPO,再到背負(fù)近300億元的債務(wù),天堂與地獄,賽維僅僅花了9年的時(shí)間。

2016年9月30日,在經(jīng)歷兩次重整方案被債券銀行否決后,江西賽維還是難逃被法院強(qiáng)裁執(zhí)行的命運(yùn)。同時(shí),另外兩家賽維旗下的公司賽維光伏硅、新余賽維也被強(qiáng)裁。法院強(qiáng)裁判決書(shū)的下達(dá),意味著國(guó)開(kāi)行、中行、招行、民生等12家銀行270億之巨的高額債權(quán)資金僅能收回零頭,250億巨額資金打水漂,已沒(méi)有扭轉(zhuǎn)之術(shù)。曾經(jīng)一度躋身全球最大多晶硅片制造商的賽維如今卻淪為國(guó)內(nèi)最大的企業(yè)破產(chǎn)重整案,令人唏噓不已。

賽維的隕落,創(chuàng)始人彭小峰難逃干系。彭小峰治下的賽維一度創(chuàng)造過(guò)年增速超過(guò)300%的成長(zhǎng)“神話”,但或許也正是這種只追求速度而忽視行業(yè)發(fā)展周期規(guī)律的盲目擴(kuò)張,最終導(dǎo)致了一場(chǎng)因高速失控撞向光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩之墻的人為車(chē)禍。

2007年賽維紐交所上市伊始,其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)47%,之后隨著公司激進(jìn)式擴(kuò)張,其資產(chǎn)負(fù)債率也急劇上升,但隨之而來(lái)的卻是光伏行業(yè)景氣度的急轉(zhuǎn)直下,這對(duì)于高負(fù)債運(yùn)行的賽維,無(wú)疑是釜底抽薪式的重創(chuàng)。

2009年金融危機(jī)后發(fā)生的一系列行業(yè)變故就是橫亙?cè)谫惥S面前的“冰山”。在多晶硅計(jì)劃遭遇重創(chuàng)后,賽維進(jìn)行了一連串努力,包括向下游延伸,卻都未能改變危局。一位熟悉賽維內(nèi)情的行業(yè)資深人士認(rèn)為,彭小峰本人比較冒進(jìn),瘋狂擴(kuò)張遲早會(huì)出問(wèn)題,“你想,原來(lái)是你的客戶,現(xiàn)在反而成了你的對(duì)手。你的客戶越來(lái)越少,對(duì)手卻越來(lái)越多,怎么會(huì)不出問(wèn)題?”

2011年多晶硅市場(chǎng)行情逐漸崩潰,賽維LDK公司運(yùn)營(yíng)鏈條開(kāi)始走向崩盤(pán),其當(dāng)年三季報(bào)負(fù)債率首次達(dá)到了227%,但賽維卻依然沒(méi)有停止其高負(fù)債模式下的危險(xiǎn)擴(kuò)張。

更致命則的是其以短期融資為主、長(zhǎng)期債務(wù)為輔的融資策略,隨著不斷到期的短期債壓頂,高負(fù)債危險(xiǎn)下導(dǎo)致融資無(wú)法繼續(xù),最終資金鏈斷裂引發(fā)財(cái)務(wù)崩盤(pán)。2012年資產(chǎn)負(fù)債率高居海外上市光伏企業(yè)榜首的賽維已經(jīng)陷入四處融資償還短期債券的窘境,這也成了壓垮賽維LDK的最后一根稻草。

盡管2012年光伏行業(yè)電池組件價(jià)格和出貨量相比金融危機(jī)以來(lái)有所回升,但由于賽維的高負(fù)債、高資金成本,只能以大幅低于同行毛利率的方式賤賣(mài)產(chǎn)品,償還債務(wù),導(dǎo)致越賣(mài)越虧。

2012年之后的賽維已經(jīng)陷入借新還舊的債務(wù)循環(huán)續(xù)命的“假死”狀態(tài)。除了依靠政府以及與債主談判,公司幾乎沒(méi)有更多有效的辦法,作為一家上市公司,由于公司嚴(yán)重虧損,投資者對(duì)公司信心降低,再融資也無(wú)法進(jìn)行,公司缺血的狀況持續(xù),而且難以止血。

賽維不是尚德,尚德所在的無(wú)錫地區(qū)擁有大量其他產(chǎn)業(yè)和企業(yè),而新余市唯一可仰仗的就是新余鋼鐵和賽維這兩家公司。2011年,賽維一家企業(yè)上繳的稅收就高達(dá)13.6億元,成新余市財(cái)政貢獻(xiàn)第一大戶。賽維一旦倒下,依附其生存的當(dāng)?shù)匕儆嗉夜夥髽I(yè)、新余市千億新能源產(chǎn)業(yè)計(jì)劃、江西省千億戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃都將隨之瓦解。由此,新余市政府很難有無(wú)錫市政府對(duì)待尚德那樣的膽量和魄力來(lái)讓賽維破產(chǎn)重整。相反,從2012年年初開(kāi)始,新余乃至江西甚至不斷向賽維“輸血”:先是新余市政府提供2億財(cái)政扶持;緊接著江西省有關(guān)部門(mén)拿出20億資金救急;2012年7月,新余市政府又利用一筆“賽維LDK穩(wěn)定發(fā)展基金”為賽維墊付了5億元到期貸款。

而對(duì)銀行來(lái)說(shuō),捆綁賽維這樣有地方政府信用背書(shū)的大型民企是其最容易依賴的服務(wù)對(duì)象和利潤(rùn)大戶,即便連年虧損,只要企業(yè)不倒閉,就可不斷借新債還舊債。而同在一條船上后,銀行甚至選擇繼續(xù)給企業(yè)輸血放貸。這也是為何直到無(wú)錫尚德宣布破產(chǎn)重整兩年多后,賽維才走上這條路的原因。