2014-2015年及2016年一季度末，羿珩科技的應(yīng)收賬款余額分別為5876萬元、8279萬元和1.09億元，占當(dāng)期期末資產(chǎn)總額的比重分別為25.53%、25.98%和30.53%，已計提的壞賬準(zhǔn)備分別為2626萬元、2246萬元和2497萬元。2015年末，羿珩科技應(yīng)收賬款同比增長率達(dá)到48.90%。

此外，記者發(fā)現(xiàn)，羿珩科技1年以內(nèi)（含1年）的應(yīng)收賬款占比較高，2014年、2015年和2016年1-3月賬齡在1年以內(nèi)（含1年）的應(yīng)收賬款分別為2264萬元、4069萬元和6759萬元，占比分別為38.53%、49.15%和61.97%；同時，其賬齡超過5年的應(yīng)收賬款增速較快，2014年僅159萬元，2015年增長到535萬元，增幅達(dá)到236.23%，2016年3月31日再次飛速增長至1212萬元，較2014年和2015年分別增長662.40%和126.79%。

對于逐年增長的應(yīng)收賬款，康躍科技表示，雖然羿珩科技主要客戶多為國內(nèi)大型光伏企業(yè)，客戶信譽(yù)較好，但是如果不能及時回收應(yīng)收賬款，將對羿珩科技的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

此外，通過對比羿珩科技的年報和本次收購預(yù)案，記者發(fā)現(xiàn)兩份公告的客戶數(shù)據(jù)有不一致的現(xiàn)象。

羿珩科技在新三板公布的年報顯示，2015年其第一大客戶為上海鴻騫貿(mào)易有限公司，銷售額為2810萬元，但本次預(yù)案修訂稿披露的第一大客戶卻變成了晶科能源控股有限公司，銷售額為2976萬元。而晶科能源在羿珩科技2015年年報中是第二大客戶，銷售額為2207萬元，比預(yù)案修訂稿中少了769萬元。

無獨(dú)有偶，常熟阿特斯陽光電力集團(tuán)在兩組數(shù)據(jù)中都是2015年第三大客戶，可是在2015年年報和本次收購預(yù)案中的銷售額卻大相徑庭，分別是1497萬元和2502萬元，相差超過1000萬元。

短短半年，羿珩科技前五大客戶的信息前后不一致，數(shù)據(jù)出現(xiàn)“雙版本”，實(shí)在令人不解。

光伏產(chǎn)能過剩？

羿珩科技和康躍科技要共同面對的還包括光伏行業(yè)產(chǎn)能是否過剩的爭論。

羿珩科技的主要業(yè)務(wù)為智能裝備產(chǎn)品，主要就是太陽能光伏組件封裝設(shè)備。2016年以來，中國出現(xiàn)了因政策調(diào)整帶來的新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張和光伏搶裝熱潮，對光伏封裝設(shè)備企業(yè)是重大利好。

記者梳理收購預(yù)案發(fā)現(xiàn)，2013-2015年光伏行業(yè)逐漸復(fù)蘇，中國新增光伏裝機(jī)容量分別達(dá)11.3GW、10.5GW和15.13GW，截至2015年年底，累計裝機(jī)容量達(dá)43.18GW，居世界第一。

美國SPV Market Research早就預(yù)測，2015年全球太陽能光伏組件的產(chǎn)能可以達(dá)到60GW，同比2014年增長約7%。也就是說，預(yù)測中全球70%以上的光伏產(chǎn)能在中國。

自“十三五”以來，國家以“清潔低碳高效可持續(xù)發(fā)展”為基調(diào)，積極推動光熱發(fā)電。“十三五”期間光伏的裝機(jī)目標(biāo)為150GW。

然而，僅2016年上半年，中國光伏發(fā)電新增裝機(jī)規(guī)模超過20GW，再創(chuàng)新高。這種“中國速度”實(shí)在讓人對未來的產(chǎn)能過剩感到擔(dān)憂。

中國光伏行業(yè)協(xié)會秘書長王勃華近期接受訪問時表示，考慮到當(dāng)前的實(shí)際情況，無論是傳統(tǒng)能源還是可再生能源，“十三五”期間的規(guī)劃目標(biāo)都將適當(dāng)調(diào)低。

目前看來，國內(nèi)光伏企業(yè)集中擴(kuò)張和增加項(xiàng)目，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和供需不平衡似乎是在所難免的。

此外，光伏企業(yè)的技術(shù)成本普遍偏高，來自政府的財政補(bǔ)貼成了目前光伏企業(yè)賴以生存的重要基石。因此，補(bǔ)貼政策的收緊自然讓光伏企業(yè)如臨大敵。

繼2012年美國對中國的光伏產(chǎn)品進(jìn)行“反傾銷、反補(bǔ)貼”后，2013年6月，歐盟的“雙反”政策對中國光伏產(chǎn)業(yè)可以說是雪上加霜，很多國內(nèi)的光伏企業(yè)不同程度遭遇海外客戶拖欠賬款的情況，有的還不幸破產(chǎn)。

在行業(yè)狀況如此惡劣的情況下，本次交易的原股東仍然承諾羿珩科技2016-2018年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤分別不低于5000萬元、6700萬元和8800萬元。

如果實(shí)現(xiàn)業(yè)績對賭，羿珩科技在未來3年的凈利潤將比2015年分別增長146%、230%和333%，可謂飛速發(fā)展。

這不禁讓人疑問，是什么因素會讓屬于傳統(tǒng)制造業(yè)的羿珩科技拿到267.54%的估值溢價，又承諾在未來幾年節(jié)節(jié)增長呢？康躍科技又如何“迎難而上”面對現(xiàn)實(shí)呢？對于上述種種疑問，截至發(fā)稿，《證券市場周刊》記者沒有得到康躍科技方面的任何答復(fù)。

然而，也有聲音認(rèn)為光伏行業(yè)是此消彼長的，甚至“過剩”也并非全是壞事。

賽迪智庫電子信息產(chǎn)業(yè)研究所副所長王世江表示，對于光伏產(chǎn)業(yè)而言，從現(xiàn)在這個時點(diǎn)看，產(chǎn)能確實(shí)大于市場需求，但是光伏市場需求仍在快速擴(kuò)大，現(xiàn)在過剩并不代表以后也過剩；如果非要說是“過剩”，那也應(yīng)該是叫做“成長中的過剩”或“階段性過剩”，表現(xiàn)為高端產(chǎn)能不足，低端產(chǎn)能過剩。

他認(rèn)為，市場經(jīng)濟(jì)本身就是過剩經(jīng)濟(jì)，只有適度過剩才會引入競爭，促使產(chǎn)品價格快速下降，進(jìn)而才能讓消費(fèi)者享受到更多價廉物美的產(chǎn)品；有品牌、有技術(shù)且有實(shí)力的企業(yè)2016年普遍呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，因此并不需要談過剩色變，市場機(jī)制自然會給產(chǎn)業(yè)進(jìn)行糾偏。